4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)回(huí)落，但低(dī)基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低(dī)基数影响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基(jī)建投(tóu)资(zī)可能高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸(mào)需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体持(chí)稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工(gōng)业(yè)生产景气度环比(bǐ)有所下行(xíng)，但(dàn)受(shòu)去年(nián)同(tóng)期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较(jiào)大(dà)的(de)工业(yè)生产可(kě)能(néng)上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度(dù)仍(réng)在(zài)高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票房较(jiào)3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌(pái)出台降价(jià)政(zhèng)策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售(shòu)销(xiāo)量较2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需(xū)求得到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平(píng)，人(rén)均(jūn)旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表的《快(kuài)评(píng)：五一(yī)假期(qī)消(xiāo)费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高(g中国为什么叫兔子国āo)频数据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地产(chǎn)需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二(èr)手房销售面积较2021年(nián)同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月(yuè)百城土地成(chéng)交(jiāo)面积(jī)较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库(kù)存(cún)持(chí)续下(xià)行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃(lí)库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成(chéng)交(jiāo)量(liàng)环比较3月同期(qī)分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将(ji中国为什么叫兔子国āng)重点关注(zhù)：1）地(dì)产民企拿(ná)地及在手(shǒu)资金情况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能(néng)否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增(zēng)专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产品批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中(zhōng)国(guó)小商(shāng)品总价格指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类(lèi)价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续(xù)下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总(zǒng)体(tǐ)较(jiào)高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待恢复，工(gōng)业(yè)品价格同(tóng)比继续(xù)回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振，4月(yuè)原油(yóu)价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价(jià)格指数或(huò)有所下(xià)行，但低基数(shù)及(jí)外(wài)贸需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出(chū)口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增长(zhǎng)有望保(bǎo)持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不(bù)断优(yōu)化，出口增长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中国出(chū)口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政(zhèng)：预计(jì)4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期(qī)贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购房(fáng)需求(qiú)回升背(bèi)景下房贷(dài)/居(jū)民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银行金融(róng)工具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持(chí)强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业债(zhài)、股权(quán)及政府债融资较去年(nián)同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基(jī)数(shù)下，财政(zhèng)收入增长有望回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤其民生和(hé)基建(jiàn)相(xiāng)关支出有望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预(yù)计政策性(xìng)银(yín)行金融工具仍是近期(qī)准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预(yù)期(qī)、稳地产政(zhèng)策不(bù)及预(yù)期。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 中国为什么叫兔子国