金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调中国欠别国钱吗(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺(c中国欠别国钱吗ì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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