财(cái)联社记者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。<函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀/p>

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕(yù)的(de)一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均(函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的(de)压力(lì)将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需(xū)继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀)为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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