近日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等(děng)级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售给(gěi)集成(chéng)电路行(xíng)业、显(xiǎn)示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(c承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思hāng)兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发(fā)集(jí)团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据(jù)不(bù)太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思4月被上交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易(yì)。

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