金融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只实(shí)现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石(shí)投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司相比也(yě)处于病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加(jiā)。报(bào)告期内(nèi)，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华(huá)联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团(tuán)旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位徘(pái)徊(huái)，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下(xià)的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级(jí)空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方(fāng)让我们(men)拭(shì)目以待。

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