作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格(gé)分(fēn)别(bié)环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行(xíng)业(yè)价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的(de)强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多(duō)关注环(huán)比变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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