财联社记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译p>

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代(dài)表实际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一些存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益(yì)+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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