金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(chéng)本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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