四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调(diào)降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持(chí)武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子trong>，同时(shí)，国(guó)内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的(de)协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。