近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子(zi)公布(bù)科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间(jiān)透(tòu)露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的(de)主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期(qī)之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思，即(jí)公司(sī)湿电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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