四(sì)大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质到(dào)的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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