美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数(shù)据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过(guò)实(shí)质性(xìng)债(zhài)务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具(jù)韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的货(huò)币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历(lì)的(de)时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国(guó)家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语是关(guān)键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利(lì)增长较(jiào)去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流(liú)大(dà)类资(zī)产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行(xíng)风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债上限危机(jī)历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有(yǒu)一定比例的(de)避(bì)险资产(chǎn)有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资(zī)产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美(měi)国(guó)未来(lái)的财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关(guān)注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上(shàng)看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普(pǔ)通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态(tài)度(dù)。

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