大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mwork on的用法以及语法，workon的用法总结ù)标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受work on的用法以及语法，workon的用法总结到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的(de)基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续(xù)。

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