2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足(zú环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语)20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛(máo)利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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