事(shì)件

　　5月11日，统计局公布(bù)4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分(fēn)化、与(yǔ)终端(duān)需求相(xiāng)关的(de)服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现的滞后指标(biāo)，在经济(jì)复苏早(zǎo)期(qī)多表(biǎo)现相对低迷(mí)、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由(yóu)需求端驱动，物价作为经济的滞后指标(biāo)，表(biǎo)现出(chū)明(míng)显的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动。经(jīng)验显示，CPI等物价(jià)指标，与(yǔ)经济走势大体(tǐ)类似，一般滞后经(jīng)济(jì)表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一(yī)度相(xiāng)对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要(yào)缘于供给(gěi)端影(yǐng)响和外(wài)需拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比(bǐ)持续回落至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要来自于(yú)食品和非(fēi)食品中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落成为拖累食品同比自年(nián)初(chū)的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国(guó)际定(dìng)价的大宗商品(pǐn)价格回(huí)落，带动交通工具用燃料(liào)等分项环比延续低于季节性，部分(fēn)耐用(yòng)品价格回落也有(yǒu)拖累、与相关原材料成(chéng)本压(yā)力缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修复较早的(de)领域、线下消费(fèi)相关的商品和服务，在价(jià)格上已有连(lián)续(xù)体现。终端需(xū)求回(huí)暖在4月CPI中进(jìn)一步凸(tū)显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服务同比自年初以(yǐ)来(lái)明显回升、分(fēn)别至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱制造(zào)业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步(bù)回升。线下消(xiāo)费(fèi)活动(dòng)持续改善等或带动内生动(dòng)能逐(zhú)步(bù)增强，对价格的(de)支撑(进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句chēng)仍在逐步显(xiǎn)现(xiàn)。叠(dié)加基(jī)数贡献、及部(bù)分商(shāng)品价格回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产(chǎn)资(zī)料拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显(xiǎn)回(huí)落、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘(qiào)尾(wěi)因素较上(shàng)月回落(luò)0.4个(gè)百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百(bǎi)分点至-1％，非食品(pǐn)环比由(yóu)平(píng)转涨至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项中(zhō进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句ng)，鲜菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延(yán)续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足(zú)，叠加消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环比(bǐ)中，原油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环比明显(xiǎn)上(shàng)涨，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料(liào)和加(jiā)工工(gōng)业亦有走(zǒu)弱；生活资料环比走(zǒu)平、上(shàng)月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续回(huí)落外，衣着、一般日用品环比由负转正(zhèng)，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上游原材料链条(tiáo)相关价格回落，与线下消费相(xiāng)关的中(zhōng)下游行业价格回升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上游原材料链条尤其明(míng)显(xiǎn)。煤(méi)炭开(kāi)采、石油加工、燃气供(gōng)应环比延续回(huí)落(luò)、降幅均在(zài)1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)，汽车制造、通(tōng)信制造(zào)等部分中下游(yóu)制造业价格有(yǒu)所回(huí)落，但(dàn)文(wén)教(jiào)娱制品等靠近终端制造业价(jià)格(gé)有(yǒu)所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券(quàn)股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句