5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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