4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社(shè)会消(xiāo)费品(pǐn)零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房(fáng)地(dì)产投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去(qù)年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心3千克是多少斤 1千克是一斤吗观(guān)点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个(gè)百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下(xià)滑、较21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车(chē)物(wù)流指数较(jiào)3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物(wù)流园区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的(de)工业生(shēng)产可(kě)能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房(fáng)较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销量较2021年(nián)同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小(x3千克是多少斤 1千克是一斤吗iǎo)幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的(de)旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消费恢(huī)复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平(píng)（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表的(de)《快评：五一假(jiǎ)期消费数(shù)据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受(shòu)低基数(shù)提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据显示(shì)4月以来地产(chǎn)需求(qiú)较3月有所走弱，房(fáng)建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面(miàn)积(jī)较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地(dì)成(chéng)交面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下(xià)行，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库存较(jiào)3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金(jīn)情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再(zài)度上行(xíng)。基(jī)建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回落(luò)拖累食品价(jià)格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类持(chí)平(píng)，箱(xiāng)包(bāo)/鞋(xié)类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)可能(néng)继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体(tǐ)较高；另一方(fāng)面，海外(wài)经济动能继(jì)续减弱且(qiě)内需仍待恢复(fù)，工业(yè)品价格同比继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油价格(gé)较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持(chí)高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的(de)一体化产业链(liàn)、需求链(liàn)的格局(jú)不断优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧性可能超(chāo)预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预(yù)计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续(xù)年初(chū)至(zhì)今的较强势头、购房(fáng)需求回升背景(jǐng)下(xià)房(fáng)贷(dài)/居(jū)民贷款需求(qiú)有望继续企稳(wěn)回(huí)升，政策(cè)性银(yín)行金融工(gōng)具继续带动基建投资和(hé)企业中长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周期或继续保持强势(shì)。信(xìn)贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债(zhài)、股(gǔ)权(quán)及政府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年(nián)留抵(dǐ)退(tuì)税低基数(shù)下(xià)，财(cái)政(zhèng)收入增(zēng)长有望(wàng)回升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其(qí)民生和基建相关支出有(yǒu)望(wàng)保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银行金(jīn)融工具仍是近(jìn)期准财政(zhèng)的主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱(ruò)、低基数效应凸(tū)显》

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