核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全边际为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位，龙有几个爪 龙有两个根吗银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ龙有几个爪 龙有两个根吗)息(xī)率一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的龙有几个爪 龙有两个根吗股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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