作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响，交通(tōng)工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自(zì)去(qù)年(nián)底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以来(lái)有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波(bō)动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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