金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销(xiāo)开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存(cún)货(huò)分(fēn)别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的(de)质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福(fú)的广告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前(qián81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来(lái)走向何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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