2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润210公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米3.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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