银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。<3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米/p>

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的(de)大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平(píng)进一(yī)步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居(jū)民部(bù)门的资产负(fù)债表和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国(guó)这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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