5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基(jī)金、南方(fāng)基金等多家头(tóu)部公(gōng)募基金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市(shì)场(chǎng)，引发(fā)业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块(没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处kuài)自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的(de)带动下(xià)，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。以中证全(quán)指半(bàn)导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板块持续下(xià)跌，但(dàn)资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内(nèi)半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国(guó)证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中(zhōng)证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额(é)出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不(bù)及(jí)预期(qī)主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国(guó)产替(tì)代进(jìn)程不及预期(qī)，国内半(bàn)导体企业(yè)相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产(chǎn)替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客(kè)户导入进程可(kě)能不(bù)及预(yù)期；二是下游需求不(bù)及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和(hé)全(quán)球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半(bàn)导体产品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导体行(xíng)业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环节(jié)会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体重(zhòng)要(yào)的构(gòu)成央国(guó)企对资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是(shì)数字(zì)化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动力，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏(sū)会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位置(zhì)；另一方面(miàn)市(shì)场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半导体指数出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个(gè)股的(de)股价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体(tǐ)一(yī)季报披露，整体呈现强(qiáng)预(yù)期、弱现实的(de)表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投(tóu)资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多(duō)位(wèi)业内人(rén)士(shì)也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表示(shì)，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国(guó)半导(dǎo)体企(qǐ)业有国(guó)产替代的中期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当(dāng)前该板块很(hěn)多优质(zhì)的公司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或(huò)者(zhě)新产品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他进一(yī)步(bù)表示(shì)，人类历史经历了三次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第(dì)三次(cì)是信(xìn)息为对象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感知(zhī)智能(néng)走向认知智能后，将对(duì)人类(lèi)生产力的提升产生巨(jù)大的影(yǐng)响，也会开启新一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信息革(gé)命经历了(le)个人电(diàn)脑、互联网革(gé)命和移(yí)动(dòng)互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联层(céng)面的(de)延伸，将会(huì)在经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全面影响人类(lèi)社会。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪(làng)潮下(xià)，人(rén)工(gōng)智能(néng)对(duì)云管端各方面都产生了(le)影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产生(shēng)了新(xīn)的投资(zī)方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能(néng)应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的(de)投资价(jià)值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关(guān)注该板(bǎn)块投资机会，他认为(wèi)可以重点(diǎn)配置的主线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备材料(liào)国产(chǎn)化为代表的(de)制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看(kàn)好整(zhěng)个半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国(guó)产(chǎn)化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在(zài)今(jīn)年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上(shàng)，美国对中国的(de)极(jí)限制(zhì)裁将(jiāng)加速中(zhōng)国(guó)芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二十大(dà)对于(yú)科技安全的(de)强调(diào)为芯片的(de)国产替代(dài)提供(gōng)了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充(chōng)分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设(shè)计板块(kuài)有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为(wèi)发(fā)展基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备(bèi)公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产(ch没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处ǎn)化趋(qū)势仍在加速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中最大(dà)的周期品种，也(yě)可能在年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需(xū)要持(chí)续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要关(guān)注景气度修复速度和估(gū)值的匹配(pèi)程度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过(guò)程(chéng)中股价有可能波动较大(dà)，要结合基(jī)本面变(biàn)化综合判断配(pèi)置价值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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