国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽(hū)视(shì)。在美(měi)国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍(biàn)预期将继(jì)续(xù)加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织(zhī)下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股(gǔ)价已(yǐ)累(lèi)计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次(cì)触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持该(gāi)银(yín)行运营的(de)希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银(yín)行股(gǔ)价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下(xià)跌超过(guò)60％，创(chuàng)下(xià)历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在(zài)与其他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)，寻(xún)求大(dà)范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自(zì)身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题(tí)。美(měi)联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪一击。他们的(de)确(què)发现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源(yuán)于，特(tè)朗普执政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了(le)对中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文化(huà)转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的(de)监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以(yǐ)前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是(shì)其(qí)他银(yín)行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比(bǐ)如该行多(duō)年来一直突破内部风险限制，其采用的(de)流动(dòng)性(xìng)指标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳定，其利(lì)率相关(guān)风(fēng)险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查(chá)，适(shì)用(yòng)于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系(xì)列规定(dìng)，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围的(de)银行适(shì)用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗(àn)示(shì)，对(duì)资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资(zī)本或流(liú)动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和(hé)符合条件(jiàn)的地(dì)方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营利组织(zhī)，用于(yú)受(shòu)灾害影响地区的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委(wěi)会(huì)已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施(shī)包(bāo)括推动波(bō)兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花方差分析英文缩写，方差分析英文翻译籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品通过(guò)欧盟(méng)通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下(xià)，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次(cì)加息的(de)可能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期(qī)的(de)4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向(xiàng)期货(huò)日报记者表示(shì)，上述数(shù)据(jù)显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同比数据(jù)来看，他认为一(yī)季(jì)度(dù)1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核(hé)心(xīn)个人(rén)消费支出在内(nèi)的(de)一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升(shēng)，再(zài)加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是(shì)年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储货(huò)币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的(de)爆发(fā)以及一季(jì)度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持(chí)续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这意味(wèi)着(zhe)进(jìn)行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)大概(gài)率将会(huì)保持加息(xī)25BP的(de)节(jié)奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴(jiàn)于(yú)此(cǐ)次会议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其(qí)中，在(zài)决(jué)议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会(huì)后(hòu)的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示(shì)，则(zé)无(wú)论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权益(yì)市(shì)场而(ér)言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风险的(de)判断，到(dào)底(dǐ)是短期(qī)风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上(shàng)升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预(yù)计加息结(jié)果不会引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美(měi)联储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上对(duì)未来政(zhèng)策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏(piān)鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍将加息(xī)的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国(guó)经(jīng)济层面(miàn)的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽(jǐn)管(guǎn)过(guò)热态势(shì)有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济(jì)衰(shuāi)退以(yǐ)及美联(lián)储货币政策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发(fā)美联(lián)储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息会议落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息(xī)的(de)乐观(guān)预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美方差分析英文缩写，方差分析英文翻译债实(shí)际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购(gòu)金以及美(měi)元结算体系(xì)的(de)变化使得贵金属获得(dé)了越来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的(de)逻(luó)辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一(yī)定(dìng)程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的(de)加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属(shǔ)形成有(yǒu)力(lì)的(de)回落压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回(huí)归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期(qī)，预计(jì)在(zài)高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正或(huò)将带(dài)来金(jīn)银价(jià)格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因素也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注(zhù)引发的(de)风险(xiǎn)。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头(tóu)寸有足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布局。

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