作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比(bǐ美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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