财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人(rén)士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的(de)收益率会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季(jì)度显示，截至(脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思zhì)3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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