申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库(kù)存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēn练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益g)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不断通过(guò)研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了(le)国内(nèi)首款支(zhī)持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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