作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继(jì)持续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的(de)走势。而(ér)随着下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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