5月13日，年内首只央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发(fā)布公告称(chēng)，其累(lèi)计有效认(rèn)购申(shēn)请份额总额超过20亿份(fèn)发行上限，将(jiāng)启动比例配售(shòu)。这则小公告体现(xiàn)出市场对这一(yī)“中特估”主题的追捧(pěng)力度(dù)。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中特估(gū)”的(de)行情，市场(chǎng)关注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行(xíng)，更(gèng)成为(wèi)这一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去年底及今年一季度，一(yī)些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方(fāng)式(shì)等问题成(chéng)为(wèi)市场关注焦(jiāo)点，中国基金报采访多位投研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对(duì)“中特(tè)估”主(zhǔ)题积极(jí)追捧(pěng)。不仅华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场内多只“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国(guó)企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行(xíng)，市场对此(cǐ)充满期(qī)待(dài)，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企(qǐ)科技(jì)引领、央企现代能源(yuán)等ETF也(yě)将获批发行(xíng)，更有扎堆上报的央国企(qǐ)基金在排(pái)队(duì)入市。

　　这些(xiē)或成为这一波(bō)“中特估”行情的催(cuī)化(huà)剂。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素(sù)的，近期(qī)银行股大涨(zhǎng)的一(yī)个催化(huà)因素(sù)就是积极推介(jiè)相(xiāng)关(guān)央企ETF的发(fā)行。

　　“随(suí)着央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基(jī)金的申报发行(xíng)，我(wǒ)认为确实(shí)会(huì)成为引爆行情(qíng)的(de)催化(huà)剂，基本面、资金面、政(zhèng)策面都在(zài)向(xiàng)好，下半年(nián)，中特估有可能独(dú)领风骚。”万家(jiā)基金(jīn)章恒更是表示。

　　同(tóng)样(yàng)，博时基金指(zhǐ)数(shù)与量化投资(zī)部(bù)基金经理(lǐ)杨振(zhèn)建就(jiù)表示(shì)，近期密集申报的国央企主题(tí)基金主要涉(shè)及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源(yuán)”几大主题，这样的(de)布局可(kě)以更(gèng)好支持(chí)央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进(jìn)一步(bù)上(shàng)涨的催化剂。去年(nián)以来公募基金发行整体平(píng)淡，近期多只国(guó)央(yāng)企主题基(jī)金申报和发行，行情火热(rè)下(xià)将为市场(chǎng)带来增量资金，有(yǒu)望推(tuī)动进一步上涨。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认(rèn)为(wèi)，公募基金积极布局央国企主(zhǔ)题基金，一方面是因(yīn)为新一轮深(shēn)化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特(tè)估”概念，央国(guó)企上市(shì)公司的投资(zī)价值凸显，该主题的(de)基金将为投资者提供更丰富的(de)工(gōng)具(jù)以参与到(dào)央国企投资。另一方面(miàn)是落实(shí)公募基金行业高质量发展(zhǎn)的要求，引导更(gèng)多(duō)资金参与(yǔ)央国企(qǐ)改革，更好发挥(huī)公募基金(jīn)服务资本市场改革、服(fú)务实体经济和国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发行将为央(yāng)企相关标(biāo)的和板块带(dài)来增(zēng)量资(zī)金，提升交易活跃度(dù)，有望成为中特估行情的(de)催化剂。

　　存(cún)量市场(chǎng)中(zhōng)变(biàn)赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情明显，中特估和人(rén)工智能成为两大明显(xiǎn)的主(zhǔ)线，而新(xīn)能源(yuán)等前期(qī)热门赛道股冷却，在此背景下，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家(jiā)基金(jīn)基金经理章恒直(zhí)言，自(zì)己目前重点关(guān)注三大行业，火电、券商、军工(gōng)一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月，这(zhè)三大(dà)行(xíng)业主要是央企或地方国资(zī)所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本面(miàn)在今年会有重大的向(xiàng)上变(biàn)化(huà)的机会，比(bǐ)如火电，会受益于煤炭价格的(de)下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于今年市场成交量的放(fàng)大，盈利大幅增长等(děng)。同时(shí)，随着国(guó)有企业改革的推进，大概率(lǜ)这些企业(yè)会进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示(shì)，中特估(gū)是过去5年10年(nián)改(gǎi)革的成果(guǒ)，是非常基本面的，和(hé)他(tā)过去(qù)1至2年研究(jiū)投资(zī)思路也非常(cháng)吻合，为在下半年抓(zhuā)住这波中特估的投(tóu)资机会做好了准备。

　　“去(qù)年年(nián)底已开始重(zhòng)视中特估的投资机会，判断(duàn)中特估的机会未来三年分两个阶段。”融(róng)通红(hóng)利机会基金经理何(hé)龙(lóng)表(biǎo)示，第一(yī)阶(jiē)段也就是今年(nián)以(yǐ)数字(zì)经济和“一带一路(lù)”的(de)主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高的品(pǐn)种，将(jiāng)会迎来普涨性的(de)机会(huì)。第二阶段是未来(lái)两年，在主(zhǔ)题性机会消散以后，基(jī)于顶层设计对国央经营(yíng)管理价值导向变(biàn)化，我(wǒ)们判断经营成果随之改变是一个慢变量(liàng)，会在未来两年体(tǐ)现在每(měi)一个(gè)央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能(néng)发(fā)生显著(zhù)正向变化的个股(gǔ)提(tí)前进行(xíng)布局，比(bǐ)如医药和消费(fèi)等行业。

　　其(qí)实一季报已经显露出不少基金在行(xíng)动。国金(jīn)证券研(yán)究所(suǒ)数据显示，偏股主动型基(jī)金2022年(nián)年报前十(shí)大重仓(cāng)股股票(piào)池中，“中特估”概(gài)念占偏股主动型基金持有股票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持仓中，“中特估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基金持有(yǒu)股票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券(quàn)数据统计也显示，一季度主(zhǔ)动偏股型公募基金对港股(gǔ)央国企(qǐ)的持股(gǔ)市值比(bǐ)重达到2019年(nián)以(yǐ)来的新(xīn)高，港股(gǔ)央国企持股总市(shì)值占港(gǎng)股持股(gǔ)总市(shì)值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以(yǐ)说(shuō)中国特色估值体系，正深刻影响基金(jīn)公司的(de)投研，落实到日常的(de)投研流程(chéng)和实践之中(zhōng)，不少基金(jīn)公(gōng)司在加大投研(yán)力量，更(gèng)有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙就(jiù)介绍，一(yī)方面(miàn)，从顶层设计改变(biàn)研究员过去对国央企(qǐ)的固定思(sī)维(wéi)，需要实地考察国央企，并且需要利用当前(qián)国(guó)央企愿意交流的契机，多花精力去进行跟(gēn)踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融(róng)通基金在行动上，要(yào)求研究员将自(zì)己所覆盖(gài)行业的所有国央(yāng)企(qǐ)构建专门(mén)的股票库，并(bìng)进行(xíng)长期跟踪，包(bāo)括考察其实地调研的的成果，了(le)解国央(yāng)企经营思路和(hé)财务(wù)导向的变化，结合行业趋势(shì)和特(tè)征，寻找价值洼(wā)地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认(rèn)识”上的重视(shì)。他表示(shì)，通过(guò)深入学习，对“中特(tè)估”有了更深刻的认识：首先要认(rèn)识市场(chǎng)体制机(jī)制(zhì)、行(xíng)业产业(yè)结构、主体持(chí)续发(fā)展能(néng)力(lì)等方面所体现的(de)鲜明中国元素和发(fā)展(zhǎn)阶段(duàn)特征，“中特估”应该是(shì)在此基础上构建的具有时代特征和中国特色、符合(hé)国家战(zhàn)略导向(xiàng)的估(gū)值体(tǐ)系，而不是简单套用(yòng)国外的(de)传统估值模型。

　　“中(zhōng)特(tè)估是(shì)一种新的提法，但是(shì)这个概念所涉及到的行(xíng)业和公司，一直在发生的变化。”万家基金经理章恒表示，万家基金一直非常关注(zhù)传统产业的变(biàn)化(huà)，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑等多个领域，因此也是(shì)一定能够(gòu)抓住中特估这波行(xíng)情(qíng)的机会(huì)的(de)。同时，随着时局的变化，也在增加相关(guān)行业的(de)研究(jiū)力量(liàng)。

　　此外，创金合信基(jī)金首席经济(jì)学家魏凤(fèng)春表示，积极践行(xíng)中国特色的(de)估值体系是资本市(shì)场(chǎng)使命，投资者需(xū)要学习(xí)领会并(bìng)针对原有的估(gū)值体(tǐ)系进行改(gǎi)造，以适应(yīng)现实的需要。明(míng)确该体(tǐ)系的框架是第一位的工(gōng)作，合理设置(zhì)指(zhǐ)标也非常重要，投资者(zhě)的认(rèn)可和(hé)实施是(shì)最终该体(tǐ)系能否具(jù)备长期价(jià)值的基础。不过，他也提醒，人为的拔估值是(shì)很大的认(rèn)知误区，市场化认可是基本的(de)常识，不可误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会价值(zhí)与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企(qǐ)是国民(mín)经济的支柱，国企央企发展(zhǎn)要(yào)符合国家战略(lüè)发(fā)展发(fā)向(xiàng)，更需(xū)要(yào)承担(dān)社会公共责任等(děng)。而这些都应该考虑进估(gū)值体(tǐ)系之(zhī)中(zhōng)，也引发市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　多数(shù)受访的基(jī)金经理(lǐ)认(rèn)为，对(duì)于国(guó)央(yāng)企的估(gū)值方式(shì)要充分体现企业的社会价值与国(guó)家战略价(jià)值，目(mù)前已(yǐ)经形成(chéng)了初步的企业社会价值(zhí)评价体系。

　　“如何定(dìng)价国有(yǒu)企(qǐ)业承(chéng)担(dān)社会价值、符合国家战(zhàn)略(lüè)发展的价值？首要任务就(jiù)构建中国特色的价值(zhí)评价体系(xì)，改变从(cóng)以私人股东(dōng)权益出发，现金流折(zhé)现为主要方(fāng)法的单一价值估值体系，转向社(shè)会整体价值观念、纳(nà)入中国(guó)特色的ESG评价体系，充(chōng)分(fēn)体现企业的(de)社会价值与国家战略价值(zhí)。”博时基金(jīn)指(zhǐ)数与(yǔ)量化(huà)投资部基金(jīn)一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言(yán)，近(jìn)年来国(guó)资委(wěi)指导国(guó)内团队对于中国特色(sè)ESG披露与评价(jià)体系不断探索，结合国际(jì)通用规(guī)则(zé)，目前(qián)已经形(xíng)成(chéng)了(le)初步的企(qǐ)业(yè)社会(huì)价值评价体系，其中包括《企业ESG披(pī)露指(zhǐ)南》、《中央(yāng)企业上市公(gōng)司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经(jīng)理王帅也认(rèn)为(wèi)，“中特估”应该是注重企业价值的可(kě)持续(xù)估(gū)值，要(yào)重(zhòng)视股东、员工和(hé)社会责任等要素对企业稳健成(chéng)长的重大意(yì)义，重视(shì)稳定的(de)现金(jīn)流、持续增长(zhǎng)的盈利、科技创(chuàng)新对(duì)提升企业(yè)内在(zài)价(jià)值的(de)积(jī)极作用，这样(yàng)有利于提高估值定价模(mó)型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编(biān)制、策(cè)略构(gòu)建等(děng)实务工作中，都有成熟的(de)量化指(zhǐ)标可以使用，包括(kuò)净资(zī)产(chǎn)收(shōu)益率、营(yíng)业(yè)现金比率、资产(chǎn)负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金融精选基(jī)金经理李欣(xīn)更细致分析(xī)在估值思(sī)维(wéi)、估值结论、估值判断上有变化，尤其是估值的方法和指标(biāo)上，他认为其包(bāo)括(kuò)产业链上下游的(de)衡量、全要(yào)素成本(běn)等，以及(jí)在纵向(xiàng)和横向(xiàng)上的研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持(chí)续发展(zhǎn)等各种因素(sù)与企(qǐ)业价值的关系。这些因素在对(duì)估值结论(lùn)和判断的影响上，也使得中国特色的估(gū)值(zhí)体系与传统的估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的变化，还有估值结论(lùn)和估值判断的变化，都是(shì)为(wèi)了更好地适应中(zhōng)国的(de)市场和经济特(tè)点，提(tí)供更精(jīng)准、更合理(lǐ)的企业(yè)估值信(xìn)息(xī)。”李欣(xīn)表示(shì)。

　　不过，创金合信(xìn)基金首(shǒu)席经济学(xué)家魏凤(fèng)春直言，这需要在(zài)实践(jiàn)中进行探索，目(mù)前尚没有公认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月