5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新(xīn)药(yào)、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的(de)产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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