四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币(bì)存(cún)款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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