美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会(huì)预(yù)算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对于美国(guó)和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年(nián)第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不(bù)明朗(lǎng)因(y夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭īn)素，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及全(quán)夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资(zī)产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组(zǔ)合配(pèi)置中保有(yǒu)一定(dìng)比例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做(zuò)空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还(hái)认(rèn)为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出(chū)得(dé)到(dào)了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回(huí)到美(měi)国未来(lái)的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财(cái)政部的工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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