公募(mù)基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结算模式(shì)和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金(jīn)行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其他(tā)券商、基(jī)金公(gōng)司(sī)也在关注(zhù)研(yán)究这一(yī)新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人(rén)士(shì)看来(lái)，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易(yì)方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达(dá)两家基(jī)金(jīn)公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商(shāng)也(yě)在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的(de)资(zī)金账户无需实际上的(de)银证转账存入资(zī)金，每个(gè)交易(yì)日基金公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前(qián)端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好(hǎo)地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于(yú)降低运营100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模式(shì)，公募(mù)基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业(yè)务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传(chuán)统托管(guǎn)银(yín)行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打通(tōng)，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账(zhàng)户(hù)开户与银(yín)证关联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业(yè)务风险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托(tuō)管人(rén)负(fù)责交收；日终资(zī)金对账实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似(shì)托管(guǎn)人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资组合而言(yán)需(xū)按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资(zī)金分(fēn)配比例。取(qǔ)决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日(rì)常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司(sī)内(nèi)部对这(zhè)一业务进行(xíng)了(le)探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和(hé)券商结算(suàn)模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展(zhǎn)初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主流结(jié)算模(mó)式(shì)仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金融(róng)机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新(xīn)的行业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优(yōu)势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管账户，无(wú)需(xū)银(yín)证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下的场内交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如(rú)在(zài)系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节(jié)需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极(jí)态(tài)度(dù)，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来(lái)，结(jié)算(suàn)模(mó)式发生了重要变化(huà)，从单一模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初(chū)由(yóu)试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就(jiù)表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市场行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品(pǐn)类型上(shàng)，券结(jié)模(mó)式将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场。

100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡(héng)的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发(fā)展(zhǎn)的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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