财(cái)联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的(de)分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuá翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音n)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明(míng)显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端(duān)议(yì)价能力较(jiào)强(qiáng)，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了(le)继续(xù)突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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