文：天风宏观(guān)宋雪涛/联(lián)系人(rén)孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)4968亿元(yuán)，这是居民存款在连(lián)续(xù)13个月同比多增后(hòu)，首次回落(luò)。

　　在过去一(yī)年(nián)多(duō)时间里，居民部(bù)门积攒了一大(dà)笔超额(é)储蓄。今(jīn)年这笔超额储(chǔ)蓄能否(fǒu)顺利释放对判断经济(jì)和资本市(shì)场走势至(zhì)关重(zhòng)要。这里我们尝试回答两个问题。一是4月居民存款同比多减是不是(shì)超额储蓄释放的开(kāi)始？二是(shì)这一趋(qū)势能否延续？

　　对(duì)上(shàng)述问(wèn)题的回答取决于存款会受(shòu)到哪些因素的(de)影响(xiǎng)。一般影响居(jū)民存款的主要有这么几(jǐ)种行为(wèi)：可支配(pèi)收入、消费支出、金融资产相(xiāng)关收(shōu)支和房(fáng)地产相关(guān)收(shōu)支。

　　收(shōu)入增(zēng)长、消(xiāo)费减少、金融(róng)资产(chǎn)赎回、购房减少会推(tuī)动存(cún)款增加；反之，收(shōu)入(rù)减少、消费增(zēng)加、认(rèn)购金融资产(chǎn)、购(gòu)房增加、提前还(hái)贷(dài)等则会带动存款回落。

　　2022年居民存(cún)款同比多增7.9万亿是居民少消费(fèi)、少投资、少购房(fáng)的(de)结果（详见(jiàn)《超额(é)储(chǔ)蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速(sù)放缓(huǎn)并提前还(hái)贷，但因为投资、购房等下滑幅度更(gèng)大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一季度居(jū)民存款(kuǎn)同(tóng)比多增2.1万亿则是(shì)收入修复和理(lǐ)财(cái)存款化的结果(guǒ)。

　　一季度居民人均可(kě)支配收入(rù)同比增长525元，理财存续(xù)规模相比于2022年末(mò)下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受银行办(bàn)理速度放(fàng)缓等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）条件(jiàn)早偿(cháng)率(lǜ)指数 2 相比于2022年(nián)有(yǒu)所回落，即(jí)居(jū)民提前还款对存款的拖累相比于去年末略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为修(xiū)复，其对存(cún)款的支撑力度减弱(ruò)，一(yī)季度人均消费支出(chū)同(tóng)比增加345元（低于(yú)收(shōu)入涨(zhǎng)幅）、购房支出(chū)同比(bǐ)多增1575亿(yì)元(yuán)。但因为支撑因素的规模(mó)更大，所以存款继续(xù)回升。

　　4月(yuè)和一季度(dù)最核心的不同在(zài)于理财市(shì)场的(de)变化。4月居民存(cún)款下滑可能的原(yuán)因一(yī)是居民存款理财化；二是提前(qián)还贷规模增加。因(yīn)为居民(mín)收(shōu)入和消费数据不足(zú)，暂时无法判断消(xiāo)费和收入在4月对存款(kuǎn)的影(yǐng)响。

　　存款(kuǎn)回流(liú)理财是4月存款回落的核心原因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束(shù)了自去年10月以(yǐ)来的下行趋势，重回扩张区间(jiān)。

　　居民(mín)增(zēng)配理财等资产是理财风险降(jiàng)低、收益回升和存款利率下滑共同作用(yòng)的结果。受益(yì)于债券市场走强，今年理(lǐ)财市场表现逐(zhú)步(bù)好转，理财(cái)产品单位破净率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持(chí)续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这(zhè)一时(shí)期下(xià)滑的存款利率，存款对居民的吸引力逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，而理(lǐ)财对居民的(de)吸引力(lì)则不断增强(qiáng)。

　　从(cóng)5月理财(cái)规模上看(kàn)，随着破净率进一步回落，居民还在继续增配理财(cái)产(chǎn)品，存款理财化趋势有望(wàng)延续。

　　提前还贷规(guī)模扩大是存款下滑的又一个(gè)原因。4月早偿率月均(jūn)值相(xiāng)比于2月低(dī)点上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提前还(hái)贷力度一(yī)是因为首(shǒu)套房利率还在下降，居民(mín)提(tí)前还贷以降(jiàng)低成本，4月沈阳(yáng)、马鞍山等(děng)多地继续降低首(shǒu)套(tào)房利率，贝壳研究院数据显示(shì)百城(chéng)首(shǒu)套(tào)主流房贷利率平均(jūn)为4.01％，环比3月继(jì)续回落(luò)1个(gè)BP。二是(shì)政策放松后(hòu)，1、2月(yuè)份部(bù)分(fēn)积压的还贷业务在(zài)3、4月份(fèn)办理，这会推(tuī)动提前还贷规模(mó)走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财市(shì)场好转，此(cǐ)前因居民少消费(fèi)、少投资、少买房等积攒下来的超额(é)储蓄(xù)已(yǐ)经开始部分(fēn)回流(liú)理(lǐ)财市场了(le)，且5月初这一趋势(shì)还在延续。

　　往后来看，理财(cái)市场和提前还贷(dài)在后(hòu)续(xù)几(jǐ)个(gè)月里或继续(xù)成为超额存款的主要(yào)流向。

　　五一旅游人均(jūn)消费水平未见(jiàn)明显改善或部分表明当下居民消费意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑到(dào)超额储蓄的(de)持有(yǒu)分化(huà)且并非主要(yào)来自消费(fèi)，后续超(chāo)额储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能否(fǒu)转(zhuǎn)化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积压的(de)购房需(xū)求逐渐释放，房地产销售目前已经(jīng)有走弱迹象，地产短期或不会(huì)成为超储(30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗chǔ)的主要流向。但(dàn)是(shì)因(yīn)为按揭利率存在(zài)明显(xiǎn)利(lì)差，居民提(tí)前还贷行为(wèi)或将(jiāng)延续。从这个角度来看，主(zhǔ)要因为少买房、少投资而积攒下来的储蓄，在理财市场(chǎng)环境好转(zhuǎn)和存(cún)款利率下(xià)滑的背景下或将继续回流(liú)到(dào)理财市场。

　　1 存款同比增速使用金(jīn)融机构住户(hù)存款(kuǎn)余额+4月(yuè)新(xīn)增来进行估(gū)算

　　2早偿率是指(zhǐ)在(zài)个人住(zhù)房抵押贷款中债务(wù)人提前偿付(fù)的金(jīn)额在资产池(chí)未偿(cháng)本金余额的占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预期(qī)，超额储(chǔ)蓄释放弱(ruò)于(yú)预期，理(lǐ)财市场(chǎng)波动加大(dà30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗)

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗