来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经济(jì)形势(shì)和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了(le)今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的(de)数(shù)据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的(de)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速(sù)，还(hái)有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经营。要下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了(le)去年12月(yuè)会(huì)议的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设(shè)现代(dài)化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清(qīng)，仍是(shì)大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方(朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积fāng)面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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