金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如(rú)何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国(吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回(huí)落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是(shì)服务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足(zú)，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加(jiā)大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌)的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度(dù)货币政策(cè)报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于(yú)温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要(yào)与供需(xū)恢(huī)复(fù)时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下(xià)今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动力(lì)也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用(yòng)派生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市需(xū)求。

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