金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度(dù)走(zǒu)高(坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法gāo)，中信银行率先(xiān)涨停，另外四大行(xíng)中，中国银行(xíng)涨超(chāo)6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商银行(xíng)涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年内涨幅(fú)已超过50％，中国(guó)银(yín)行、交(jiāo)通银行(xíng)、农业银行(xíng)涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银行(xíng)、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海(hǎi)通国(guó)际证券(quàn)在近日的研报(bào)中梳理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改变利于估值(zhí)修(xiū)复。

　　2022年底开始(shǐ)，政(zhèng)策不再提(tí)金融让利。银行(xíng)业也开始(shǐ)落(luò)实，比如一些地方小银行(xíng)下调存款利率(lǜ)后，股(gǔ)份行(xíng)也出现下调；而年(nián)初的低利率放贷现象也消(xiāo)失了，新(xīn)发放贷款利率(lǜ)在上行(xíng)。此(cǐ)外，今(jīn)年也没有下达普惠小微的政策任务。政策改变的(de)原因之一是银行需(xū)要资本扩(kuò)展，需要恰当的盈利积累，不(bù)能(néng)过度让(ràng)利；另一(yī)个是中央(yāng)讲中特估和国企改革，银行作为资产规模最大(dà)的国企行(xíng)业，按政策导向要提高资产收(shōu)益率。而取消金融让利有利于银(yín)行估值修复。从2020年(nián)开始的金融(róng)让利使银行股的(de)PB估值低于正(zhèng)常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况下正常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由于(yú)让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的(de)估值(zhí)在0.5倍。现在(zài)政策(cè)导向(xiàng)的(de)改变对银(yín)行(xíng)股是一种长时间的利好，有利于银行估值(zhí)的(de)逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率(lǜ)连续下降(jiàng)。

　　银行不良率和债务风险(xiǎn)周期相(xiāng)关，现在(zài)已进入不良率下降周期(qī)。2020年底(dǐ)银行业的(de)不良贷款率开始(shǐ)下降(jiàng)，到(dào)今年一(yī)季(jì)度已经连续10个季度下降(jiàng)了，这有利(lì)于股价上涨，不过按历史规律，上(shàng)涨会存在滞(zhì)后性。目前(qián)市场还没充分意识，银行股价刚刚启动，如果不良(liáng)率下降周期能够持续验证(zhèng)，我(wǒ)们(men)认为这(zhè)会让银行业(yè)的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和(hé)城(chéng)投风(fēng)险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银(yín)行(xíng)整体不良率影响较小(xiǎo)；而且中国(guó)经过对债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)的分(fēn)部门处理，地产上(shàng)下游的很多(duō)行业的债务风险(xiǎn)已(yǐ)经(jīng)解决。总体上银行不良(liáng)率还是(shì)下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩(jì)出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收入增速(sù)自去年一(yī)季度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收(shōu)增速略(lüè)微(wēi)提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季(jì)改善，特别(bié)是中小银行。出(chū)现拐点(diǎn)的原因是去年上半年(nián)LPR下降，今年(nián)1月1号银行进行贷(dài)款(坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法kuǎn)利率重定价，利(lì)率出现下降。这(zhè)是一个(gè)已知利空，市(shì)场(chǎng)已经(jīng)消化，所以银(yín)行股(gǔ)会(huì)出现修复。此外(wài)，过去(qù)三年(nián)疫情使(shǐ)得(dé)银(yín)行股估值(zhí)被压制。现在乙类(lèi)乙管多时，对银(yín)行(xíng)估值不(bù)会再(zài)有太多影响，疫情折价已(yǐ)过(guò)，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存(cún)款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，低(dī)利率(lǜ)贷款行为经(jīng)过(guò)窗口指导已(yǐ)经(jīng)取(qǔ)消，这对银行息差有(yǒu)比较正向的催(cuī)化，是一个(gè)短期利好(hǎo)。此外(wài)4月底的政治局会议并未如市场预期(qī)一样(yàng)出(chū)现明显政策收紧，对银(yín)行业是另一个短期利好。

　　该机构从(cóng)交易层面罗(luó)列了一(yī)下(xià)两(liǎng)大催(cuī)化(huà)因素：

　　第一，债券市场出现资产(chǎn)荒，一些稳(wěn)定(dìng)的高(gāo)股(gǔ)息行业会(huì)成为替代品，银(yín)行股就得益(yì)于(yú)此。

　　第二，现在政策重视提高(gāo)国(guó)企ROE，很多(duō)做股票投资或股权投资(zī)的国企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)可以投(tóu)资ROE相对(duì)高的银行(xíng)股，从而(ér)来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上(shàng)涨的持续性，海通(tōng)国际(jì)证券给予肯定(dìng)态(tài)度。该机构认(rèn)为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银行股的表现将取决于宏观环境、政策规划以及(jí)市场(chǎng)交易情绪，在(zài)没(méi)有(yǒu)经济衰退和(hé)政策打(dǎ)压(yā)的情(qíng)况下银行股不(bù)会坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法出(chū)现大幅回(huí)撤。关于如何避免可能的小回撤，该机(jī)构建议选股时选择业绩好但股(gǔ)价(jià)还(hái)未(wèi)上涨的小银行。之前(qián)中特估的概念(niàn)使得大行(xíng)的估值得到抬(tái)升，之后其他(tā)类型的银行估值也要相应抬升，本质原(yuán)因是各类银(yín)行的估值没有系统性的(de)差异。

　　东(dōng)方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后的年(nián)化不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着(zhe)疫情影响(xiǎng)的(de)消(xiāo)退和经(jīng)济的(de)稳步复苏(sū)，银行(xíng)不(bù)良生成压力边际缓释。前瞻性(xìng)指标方(fāng)面(miàn)，绝大(dà)多(duō)数银(yín)行关注率环比有所改善(shàn)。拨备方面(miàn)，截至(zhì)1季度末，上市(shì)银行拨备覆盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环(huán)比(bǐ)下降3BP，行业的拨(bō)备水平继(jì)续保持充裕。目前(qián)银行资产质量(liàng)压力的峰值已经过(guò)去，展(zhǎn)望而言，经济复苏态(tài)势(shì)良好(hǎo)，企业经营环境改善、居民信心提(tí)升，叠加地产政策(cè)的(de)持(chí)续宽松，银行的资产质量表(biǎo)现有望延续向好态势。

　　中信建投在(zài)银(yín)行业2023年中期(qī)投资策略报告中(zhōng)表示(shì)，经(jīng)济复(fù)苏进行时，银行重回基(jī)本面主(zhǔ)逻(luó)辑。银行(xíng)基(jī)本面的量、价、质三方面的景气度(dù)均较去年(nián)提升(shēng)：价格端，息差企稳(wěn)回升新趋势(shì)将是重(zhòng)要的行业催化(huà)剂(jì)，利(lì)好整体(tǐ)估值(zhí)提升。规模(mó)端，信贷需(xū)求从大到小逐步传导，下半年企(qǐ)业(yè)贷(dài)款需(xū)求高景气延(yán)续的(de)同时，看好零售、小微贷款的需求(qiú)复(fù)苏。资产质(zhì)量方面，优质(zhì)房地产融(róng)资风险缓(huǎn)解；零售贷款质量将(jiāng)在居民还款能力提升下长期向好，银行资产质量下行风(fēng)险封住。银行板块配置上，建议(yì)大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全(quán)年盈利能力修复(fù)，银行板块配置(zhì)价值提(tí)升。该机构认为(wèi)1季(jì)报行业盈利(lì)增速低(dī)点确认，主(zhǔ)要(yào)受资产重定价以(yǐ)及居民端复苏低于预(yù)期的影(yǐng)响。展(zhǎn)望后(hòu)续(xù)季度(dù)，国内经(jīng)济向(xiàng)好趋(qū)势不变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向和风(fēng)险偏好的(de)修复仍然值得期待(dài)，成为推(tuī)动板块(kuài)盈利(lì)回升的(de)催化剂(jì)。我们继续看(kàn)好银行板块全年表现，考虑到(dào)当前银行板块静(jìng)态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前水平，在后(hòu)续盈利有望逐季修复的背景下，当前(qián)时点(diǎn)银行板块的配置价值提(tí)升。

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