四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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