作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸mg alt="【长江宏观于博团队】通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027196.png">

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生(shēng)活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸料及(jí)制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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