上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个(gè黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法(fǎ)是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步(bù)明确(què)可转债(zhài)在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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