5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南(nán)方基金等多家头部公募基金(jīn)密集(jí)申报了跟踪海外(wài)半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中(zhōng)下旬以(yǐ)来(lái)又开始持(chí)续下(xià)跌。不过(guò)资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区(qū)间(jiān)份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间(jiān)看(kàn)，年(nián)内(nèi)超半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增长，最(zuì)高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金(jīn)对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投(tóu)资价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)随(suí)着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位后便开始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居(jū)前(qián)。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额(é)变化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其(qí)余产品份(fèn)额(é)均(jūn)有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列(liè)第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半(bàn)导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业(yè)复苏不(bù)及预期(qī)主要原因，一是国产替代(dài)进程不及预期，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步较晚(wǎn)，在技(jì)术(shù)和人才等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能不(bù)及预(yù)期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等终端需求可(kě)能不及预期，从而(ér)导致对半导体产品(pǐn)需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行(xíng)业正处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我(wǒ)们认(rèn)为有望于今年(nián)看到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表示(shì)，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的(de)景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济体重要的构(gòu)成(chéng)央(yāng)国企对资产回报提出要求(qiú)，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业(yè)数(shù)字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调(diào)整幅(fú)度较大，行(xíng)业估值处(chù)于(yú)底部(bù)位置；另一方面(miàn)市场预期基(jī)本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出(chū)现了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多(duō)个股(gǔ)的股价(jià)其实是过(guò)度反应的(de)，所以随着4月中(zhōng)下(xià)旬半导(dǎo)体一季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体(tǐ)投资价(jià)值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看出(chū)投资者对板(bǎn)块(kuài)价值(zhí)的(de)肯定，多位业内人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面(miàn)上，人(rén)工智能给半(bàn)导体带来了新的(de)需求(q新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉iú)增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替代的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大(dà)，且子(zi)板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质(zhì)的公司处于历史估值(zhí)分位低(dī)位(wèi)区(qū)间，随着需(xū)求回新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉(huí)暖或者新产品(pǐn)的(de)突破(pò)，会有形成(chéng)很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三次工(gōng)业革命，前(qián)两次(cì)都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息为对象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对(duì)人类生产力的提升产(chǎn)生(shēng)巨(jù)大(dà)的影响，也会开启(qǐ)新一轮(lún)的工业革命(mìng)，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互(hù)联网革(gé)命后在万物(wù)智联层面的延伸(shēn)，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人(rén)类社(shè)会。当前仍处(chù)于新一轮产业革(gé)命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地(dì)，端(duān)侧和网侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长期(qī)关注该板块(kuài)投(tóu)资机会(huì)，他认(rèn)为(wèi)可以重点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为(wèi)主的(de)芯片设计都(dōu)会在今(jīn)年都有非常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安(ān)全的(de)强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块经(jīng)过(guò)近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块(kuài)有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司(sī)的边际变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心(xīn)环(huán)节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业持(chí)续(xù)增长。此外，半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)公司(sī)的一(yī)季(jì)报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大(dà)的(de)周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为(wèi)需要关注景(jǐng)气度修复速度(dù)和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本(běn)面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善(shàn)的(de)过程中股价(jià)有可能波动较大(dà)，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当调(diào)仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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