自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披(pī)露(lù)，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方(fāng)达、广发(fā)、富(fù)国、景(jǐng)顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度(dù)热门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首(shǒu)位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的(de)股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不(bù)过(guò)，易(yì)方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克(kè)制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了(le)金融等(děng)行业的(de)配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的(de)第(dì)一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理规模(mó)基本和(hé)去年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年(nián)一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充(chōng)分观(guān)察公司(sī)的(de)发展，等到它们(men)用(yòng)事实(shí)证明自(zì)己的(de)成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也(yě)不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于(yú)可(kě)积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解唐山大地震和汶川大地震哪个严重和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重(zhòng)要性(xìng)可能(néng)并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)。但如果唐山大地震和汶川大地震哪个严重将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产业升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持续做(zuò)深入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系，希望能(néng)正确评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和(hé)当(dāng)前的财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对(duì)一(yī)家(jiā)公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度(dù)调整(zhěng)。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中的(de)相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的(de)高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进(jìn)行大幅(fú)度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积(jī)累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理(lǐ)上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复(fù)苏(sū)，由于刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫(yì)情，居民(mín)消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资金的(de)巨(jù)量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了(le)市场(chǎng)结构的(de)分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度(dù)投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期基(jī)本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连(lián)续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居(jū)第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全(quán)社会(huì)的(de)生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，也(yě)不太(tài)符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的(de)价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率(lǜ)再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接，中国(guó)在(zài)中东(dōng)、南美等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内(nèi)主要(yào)城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，这(zhè)也(yě)是自(zì)2021年以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的(de)医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技唐山大地震和汶川大地震哪个严重(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济(jì)指标(biāo)在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的(de)复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们(men)应该看到是积(jī)极(jí)的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的(de)是(shì)市场的(de)整体估(gū)值(zhí)依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当前选择(zé)承受市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理(lǐ)结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合(hé)仓位(wèi)和行业(yè)配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对(duì)国内(nèi)资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球事(shì)件导致(zhì)中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺(cì)激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍(réng)将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需(xū)要(yào)一个过(guò)程，特(tè)别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风(fēng)险(xiǎn)更(gèng)多是流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味着全球无(wú)风(fēng)险收(shōu)益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正(zhèng)确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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