大家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(bě2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县n)、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的(de)上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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