5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导体(tǐ)市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是(shì)基于对(duì)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随(suí)着(zhe)国产替(tì)代(dài)持(chí)续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经历一(yī)季度的(de)持(chí)续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生(shēng)产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，尽管板块持(chí)续下(xià)跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现(xiàn)下(xià)降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内半(bàn)导体企业相比海外半导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才(cái)等(děng)方面存在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发和客户导入(rù)进程可能不(bù)及预期；二是下游需(xū)求不及(jí)预期，在边缘(yuán)政治和(hé)全球经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可(kě)能(néng)不(bù)及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是(shì)全(quán)球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点(diǎn)的(de)出(chū)现(xiàn)”田光远表示，毁掉一个老师最好的办法在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片(piàn)下游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新(xīn)属(shǔ)性和份(fèn)额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济(jì)体(tǐ)重(zhòng)要的构(gòu)成央国企对资产回(huí)报提出(chū)要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期(qī)维度数(shù)字(zì)经济有顺(shùn)周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会加大企业数字化(huà)投(tóu)入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处于(yú)底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即(jí)将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其(qí)实(shí)是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块(kuài)价值(zhí)的(de)肯定(dìng)，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面(miàn)上，人工智能(néng)给半导体(tǐ)带来了新的(de)需求增量，从周期视(shì)角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然会(huì)有一(yī)定业绩的(de)压力(lì)，但一方面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子板(bǎn)块(kuài)和细(xì)分线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至(zhì)低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前(qián)该板块(kuài)很多优质的公(gōng)司处于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都(dōu)是(shì)以能(néng)源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是信息(xī)为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当(dāng)前(qián)阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知(zhī)智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力(lì)的提升产(chǎn)生巨(jù)大的(de)影响，也会开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是(shì)信(xìn)息革命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革(gé)命后在万物智联(lián)层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影响毁掉一个老师最好的办法人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶(jiē)段，在人(rén)工智能带来(lái)的技(jì)术(shù)变革(gé)浪潮(cháo)下，人(rén)工智(zhì)能对云管(guǎn)端各(gè)方(fāng)面都产(chǎn)生了(le)影响，云(yún)侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多(duō)环(huán)节发生(shēng)了改变，产生了新的(de)投资方(fāng)向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能(néng)应用的落地，端侧和(hé)网侧的新(xīn)硬件也会产(chǎn)生(shēng)新的投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新线、周期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体设备(bèi)材料(liào)国产(chǎn)化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常好的机会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加速中国芯片(piàn)的国(guó)产替(tì)代，党的二十(shí)大对于(yú)科技安(ān)全(quán)的(de)强调(diào)为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业库(kù)存、动销数据(jù)和重(zhòng)点公司(sī)的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复苏情况，预(yù)判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环节预(yù)期将会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半(bàn)导体行业持(chí)续(xù)增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在(zài)加速推(tuī)进(jìn)，后续半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存(cún)储作为半(bàn)导体(tǐ)中(zhōng)最大的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要(yào)关注景气(qì)度修复速度和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善(shàn)的过程中股价有可(kě)能波动较(jiào)大(dà)，要结合基本面变化综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我们(men)也会通过适当调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补(bǔ)充(chōng)道(dào)。

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