四大(dà)国有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zh什么是等量关系式，什么是等量关系四年级èng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息(xī)差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有什么是等量关系式，什么是等量关系四年级市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)什么是等量关系式，什么是等量关系四年级复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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