原本被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披(pī)露(lù)完(wán)毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意)年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三(sān)年(nián)，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成(chéng)了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的(de)一个(gè)共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的(de)业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白(bái)酒的复(fù)兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一(yī)个特征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外(wài)，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)。

　　也(yě)正是因(yīn)为产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产能的(de)释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续保(bǎo)持结(jié)构(gòu)性(xìng)增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用(yòng)自身(shēn)的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的(de)名酒(jiǔ)格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发(fā)现，除(chú)头(tóu)部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在(zài)前一年的(de)6家(jiā)基础(chǔ)上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯(tī)队，都是在各(gè)自省内有一定(dìng)话语权、有较大(dà数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意)市(shì)场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯(tī)队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进行了(le)策略调(diào)整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一(yī)典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期(qī)相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五成。截至(zhì)今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们发(fā)现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会(huì)活动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名(míng)酒库存会得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液(yè)产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变(biàn)化，即使是(shì)疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模恢(huī)复(fù)的(de)前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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