原本被视为极(jí)其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽(hū)视(shì)的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提(tí)升，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)持(chí)续(xù)向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主题(tí)是(shì)去库(kù)存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会(huì)公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业(yè)间挤压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已(yǐ)经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业(yè)基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持(chí)了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场景的多元化(huà)，对于(yú)中(zhōng)国白(bái)酒的复兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另(lìng)一个特(tè)征是，在过(guò)去取得了(le)稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱(qū)动增长的发展模(mó)式，这在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线全(quán)价格(gé)带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结(jié)构(gòu)性增(zēng)长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁022年(nián)则(zé)进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都是(shì)在各(gè)自省内有一(yī)定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了(le)二(èr)级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

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　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去(qù)年同期基数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动进行了策(cè)略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其(qí)业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年(nián)报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍(réng)是(shì)行(xíng)业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台以外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及(jí)社会活动的(de)复苏(sū)，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互(hù)动平(píng)台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存量不到(dào)一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下(xià)消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环(huán)节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企(qǐ)年报(bào)中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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