财联(lián)社记者近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度(dù)理财市场(chǎng)的收益(yì)率却(què)在(zài)节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化(huà)收益率的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的(de)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得(dé)到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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