钠电(diàn)池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿(yì)乃至94亿投资，传艺科技(jì)是(shì)真(zhēn)跨界还是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的股(gǔ)价似(shì)乎已经给出(chū)注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在键盘生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大(dà)议题莫过于跨界钠电池(chí)。

　　这个热门又令人遐想的题材搭配公司释放钠电池项(xiàng)目进(jìn)展的“积(jī)极主动”，在(zài)2022年刺(cì)激着传艺科技(jì)股价(jià)迅(xùn)速飙涨(zhǎng)4倍，甚至(zhì)期间还祭出(chū)“七连(lián)板(bǎn)”和“五连板”妖股(gǔ)走势。然(rán)去年末以来，抛“利(lì)好消息(xī)”催涨股(gǔ)价的(de)套路完全失灵，股价又在4个(gè)多(duō)月时间极速(sù)腰(yāo)斩。即便是3月末扔出30亿元定增(zēng)预(yù)案(àn)投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传艺(yì)科(kē)技也只收获了(le)短暂的上涨，而后(hòu)再未掀起(qǐ)波(bō)澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过(guò)山车(chē)式的涨跌(diē)折射(shè)的是市场对(duì)传艺科技高(gāo)调跨界钠电赛道(dào)故(gù)事的怀疑：从宣布跨(kuà)界(jiè)到现在，时间不过10多月(yuè)，规划产能已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元的传艺科(kē)技如何撬动54亿(yì)元(yuán)乃至(zhì)94亿元的投资成(chéng)本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈(yù)加拥挤的赛道上，夸(kuā)下海口的产能又该如何消化？过往投资计划频频“跳(tiào)票”、实际效益与预期天差(chà)地(dì)别等“黑历史”在(zài)前，“大(dà)跃进(jìn)”的新项目如何让(ràng)人信(xìn)服？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠(nà)离子电池便(biàn)与锂(lǐ)离子电池同(tóng)时期萌芽，但由于钠电负(fù)极嵌(qiàn)钠能力较(jiào)弱、钠(nà)电池能量(liàng)密(mì)度较低，导(dǎo)致其研发进度(dù)大大落后于了(le)锂电(diàn)池。直到2020年后，随着钠电关键技术(shù)完(wán)成(chéng)突(tū)破以及锂价不断飙(biāo)升，钠电才作(zuò)为锂(lǐ)电“备(bèi)胎”之(zhī)一重回人们重视(shì)。尤其(qí)2021年7月，宁德时代(dài)推出第一(yī)代钠(nà)离子(zi)电池，掀(xiān)起钠电风潮，并(bìng)将风(fēng)口带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股钠电(diàn)炒作如日中天之际，传艺(yì)科技于去年(nián)6月22日(rì)晚间高调宣布入局。彼时(shí)的公(gōng)告显示，公司拟投资(zī)3000万(wàn)元通过全资子(zi)公司江苏智纬(wěi)电(diàn)子科技(jì)有限公司（以下简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自然(rán)人(rén)杨磊和(hé)杨崇义(yì)合作设立控股(gǔ)孙(sūn)公司江苏传艺(yì)钠电(diàn)科技有(yǒu)限公司（公司持(chí)股75％，以下简称“传(chuán)艺钠(nà)电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技旋即涨停(tíng)，当日盘后公(gōng)司迫不及(jí)待召开电话会议，向合计64名分析师和(hé)个(gè)人投资者披露跨界钠电的(de)各种细节。根据规划，传艺科技钠电(diàn)池项目中试线2022年(nián)投产，一期(qī)2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的涨停(tíng)，传艺(yì)科技宣布跨界后一(yī)口气收出(chū)7个涨停板，市值快速(sù)实(shí)现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股(gǔ)价(jià)的前车在(zài)前(qián)，传艺科(kē)技开始有意无(wú)意地“主动(dòng)”披露钠电项目(mù)进展，而公司股价也往往在公告(gào)披露后录得大幅(fú)上(shàng)涨。去年12月5日盘(pán)中，公司(sī)股价一度摸高至(zhì)54.44元/股，相(xiāng)较于(yú)跨(kuà)界钠电池(chí)前10元/股左右的温吞股价，不到半年的时间(jiān)已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头(tóu)向(xiàng)下(xià)，无论其如何发布“利好”消息，股(gǔ)价也再(zài)难(nán)掀大(dà)风浪，反而随着时间的推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日(rì)收(shōu)盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已经较(jiào)高(gāo)点腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公(gōng)司迫(pò)切召开电话会并在《投资(zī)者关系活动记录表(biǎo)》中对外发布钠电池(chí)业务(wù)未来(lái)规划、技术水平等(děng)涉及公司经(jīng)营的重大信息(xī)，但直(zhí)至2022年7月9日才正式通过《关(guān)于对深圳(zhèn)证券交易(yì)所(suǒ)关注函回(huí)复的公(gōng)告》补充披露相关事(shì)项，传艺科技(jì)及公司董事长兼总经理邹(zōu)伟民、时任董秘许小(xiǎo)丽(lì)还遭(zāo)深交所(suǒ)通报(bào)批评(píng)。

　　产能(néng)“大跃(yuè)进(jìn)”，钱(qián)从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科技股(gǔ)价“过山车”式(shì)上下，背后纵有游资推波(bō)助澜(lán)，但归根结底还是其资金有限与钠(nà)电产能规划“大跃(yuè)进”不匹(pǐ)配无(wú)法(fǎ)让(ràng)市场信服造成的。

　　根据公司(sī)定增预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而(ér)根据公司此前对(duì)交易(yì)所回(huí)复函和2023年度定增预案，公司规(guī)划(huà)的10GWh钠电池项目的投资成(chéng)本约54亿元。其中(zhōng)，土地购置及厂房成本(běn)约4亿(yì)元(yuán)，10GWh产能需(xū)投入的装修及设备成本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划的钠电产能远不止(zhǐ)这(zhè)公告(gào)出来(lái)的10GWh。据传艺钠(nà)电官微消息，公司(sī)董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开(kāi)场合演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公司(sī)决定(dìng)，发挥资(zī)金优势，投(tóu)资(zī)50亿(yì)元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的时间(jiān)，新上(shàng)钠(nà)离子电池(chí)全供应(yīng)链项目，逐步形成年产(chǎn)3万吨(dūn)正极材料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始试产试销，6月(yuè)底有望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时提到的(de)钠电产(chǎn)能规划，来源：传艺钠电(diàn)官微(wēi)

　　若按(àn)邹伟民的说(shuō)法(fǎ)，传艺(yì)科(kē)技在上述的54亿元资金外，还需要更(gèng)多资(zī)金，仅另(lìng)外8GWh钠电(diàn)池就需(xū)要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科(kē)技(jì)主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的(de)盈利水平显(xiǎn)然难以(yǐ)撬动动辄几十亿(yì)的项目。

　　传艺科技(jì)主营输入类设备和印制电(diàn)路(lù)板（PCB）两(liǎng)大(dà)类消费(fèi)电(diàn)子零组件(jiàn)，具体包(bāo)括笔记本/台式机电(diàn)脑键(jiàn)盘、触控模组(zǔ)和鼠(shǔ)标等输入类设备(bèi)及通讯用(yòng)板(bǎn)、消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、计算(suàn)机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来公司(sī)经营规模不断(duàn)扩大，营(yíng)收从2017年的(de)6.69亿元起步，逐年递增，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未(wèi)同步(bù)，上市当年公司归母净利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着行业式微，公司盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年(nián)也(yě)仅1.15亿元，相(xiāng)较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈(yíng)利(lì)就已经(jīng)达到了9000万元，净利润增(zēng)长(zhǎng)乏(fá)力可见一斑。

　　传(chuán)艺科技(jì)业(yè)绩变(biàn)动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账(zhàng)上的资(zī)金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流(liú)量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付(fù)账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年(nián)半内(nèi)要拿出(chū)54亿元乃至(zhì)94亿元以上的资金投资钠(nà)电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的回函中(zhōng)，传(chuán)艺(yì)科技曾详细披(pī)露过2GWh项目资金来源(yuán)：截至2022年5月(yuè)31日，公(gōng)司可用于钠离子电池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未(wèi)使用额度(dù)10.27亿元(yuán)，足(zú)见(jiàn)其在投(tóu)资(zī)钠电(diàn)项目时自有资金的(de)“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技(jì)给(gěi)深交(jiāo)所的回函(hán)

　　很明显，一(yī)开始规划(huà)的(de)一期2GWh产(chǎn)能(néng)，传艺科(kē)技就(jiù)是准备靠银(yín)行贷款(kuǎn)解决。后(hòu)一期产(chǎn)能增加(jiā)到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左(zuǒ)右，同样(yàng)仰(yǎng)仗银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公告称，传艺(yì)科技及子公司拟(nǐ)向(xiàng)工商银(yín)行、农业(yè)银行等组成(chéng)的(de)联合银(yín)团(tuán)申(shēn)请(qǐng)不超(chāo)过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于(yú)公司钠电池项(xiàng)目(mù)。根据最新的调(diào)研记录(lù)，“截(jié)至目前(qián)，牵(qiān)头银(yín)行已审批(pī)通(tōng)过，参团(tuán)银行处于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定增。今(jīn)年3月30日(rì)，公司(sī)披露《2023年度向(xiàng)特定对象发行股票(piào)预(yù)案》，拟募资不超过30亿(yì)元，其(qí)中的24亿元(yuán)拟投(tóu)入钠电池制造二期项目，剩余6亿元(yuán)补(bǔ)流。

　　根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)总投资(zī)额(é)为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口。而为(wèi)补这部分缺口，传(chuán)艺科技(jì)甚至将2020年定增(zēng)募投资金中(zhōng)的1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于该项目(mù)。

　　简单加(jiā)总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目(mù)只能依(yī)赖融(róng)资。至于(yú)上述(shù)邹(zōu)伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛(tài)媒体APP向公司求证，但(dàn)截至发稿，仍(réng)未获回(huí)复。

　　锂(lǐ)价暴跌(diē)，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年(nián)销售不(bù)低于(yú)10亿元，整(zhěng)个钠电池全(quán)供应链项目(mù)计划到2024年末全部竣工投产，达(dá)产达效后(hòu)，可实(shí)现年销售250亿元。”若(ruò)传艺科技的钠电项目真如邹伟(wěi)民(mín)在近(jìn)日的演讲中所(suǒ)言照进现实，几年后公司营收将在当前基础上翻十几倍。但近(jìn)来腰斩(zhǎn)的股价显示，市场对这(zhè)个(gè)故事并(bìng)不(bù)再买账，除了资(zī)金实力有限公司外，核心还在其大干(gàn)快上(shàng)后产能(néng)如(rú)何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业化元(yuán)年(nián)的2023年，包括(kuò)宁(níng)德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产(chǎn)并大建产能，体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？竞争者初露威(wēi)胁，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参(cān)数和性能来看(kàn)，传艺(yì)钠电(diàn)的钠(nà)电池与巨头们不相(xiāng)上(shàng)下(xià)，但宁(níng)德(dé)时代落(luò)地奇(qí)瑞车(chē)型、华语新能源配套雅迪(dí)极钠S9等(děng)表明，大佬们(men)已经走在前(qián)面，率先(xiān)在两轮电动(dòng)车和低(dī)速(sù)电动车(chē)领(lǐng)域实现(xiàn)装车应用。而(ér)传(chuán)艺科技除了在岁(suì)末年(nián)初公告与中祥航业(yè)、江苏(sū)新能源(yuán)、德博新能(néng)源签订项目(mù)合(hé)作(zuò)或战略合作协(xié)议(yì)外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资(zī)者问及(jí)客户情况时，公司都以(yǐ)“目前订(dìng)单(dān)下(xià)游运用覆(fù)盖储能、低速电动车及(jí)电动工具等多(duō)个领域”“公司钠离子电池(chí)送(sòng)样后客户(hù)的(de)反馈普遍较为良好，并已(yǐ)与多(duō)名客(kè)户(hù)签订(dìng)了销售订单”“公司已与多家知名(míng)两轮电动车(chē)品(pǐn)牌开(kāi)展送(sòng)样和合作(zuò)意(yì)向洽谈等工作”等进行回(huí)复(fù)。至于(yú)具体(tǐ)的(de)客户(hù)名称和(hé)订单金额(é)，一直语(yǔ)焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地(dì)正数倍级增长。上海(hǎi)钢(gāng)联新能源事业(yè)部钠电(diàn)池分(fēn)析师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落(luò)地(dì)产能有(yǒu)3GWh左(zuǒ)右，预计2023年(nián)落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发布(bù)数据则(zé)称，到(dào)2023年底，预计(jì)钠电池产(chǎn)能将(jiāng)增(zēng)加至(zhì)21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测，今年钠电(diàn)池(chí)落地产能大幅(fú)增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池行业产能利用率(lǜ)，钠电池落(luò)地的产(chǎn)能中(zhōng)可以(yǐ)实现(xiàn)装机的在(zài)4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的(de)市场(chǎng)规模接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮(lún)车的钠电池不到(dào)5％，后面成(chéng)本降下来才会有较大(dà)比例的替(tì)代。”汪奇(qí)认为，今年钠电(diàn)池只会小批量应用(yòng)到(dào)多元化场景。

　　然传艺科(kē)技却十(shí)分自信，其在调研记录中预测，预计2023年公(gōng)司实(shí)际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠(nà)电池市场的绝大(dà)部分(fēn)份额。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技2023年1月(yuè)9日投资者(zhě)关系活动记录(lù)表

　　需要注意的是，沉寂多年(nián)的钠电池是在(zài)此前锂价飙涨的背景下作为(wèi)“替(tì)代”而被推(tuī)到台前的，去(qù)年底以来，碳酸(suān)锂价格(gé)持续下行，4月20日(rì)电碳价格(gé)均价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌(diē)会否影(yǐng)响钠(nà)电池商(shāng)业化进程的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近(jìn)日就(jiù)表示：“钠电池能够起到对锂(lǐ)电(diàn)池的平衡(héng)作用，平衡锂价，保证锂资源的供应安(ān)全，不(bù)太可能成为(wèi)主(zhǔ)流(liú)。锂价一便(biàn)宜，就会(huì)让钠离(lí)子的发展陷入被(bèi)动。”但(dàn)他(tā)也(yě)强调，“钠离子技术(shù)一定要(yào)发展，因(yīn)为它是锂(lǐ)离子电池(chí)的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前(qián)三元钠(nà)电量产的(de)生(shēng)产成(chéng)本(běn)在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一(yī)步向钛媒体(tǐ)APP分(fēn)析(xī)，“钠离子电池性(xìng)能比较接(jiē)近磷酸铁锂(lǐ)电池(chí)，高能量密度的也接(jiē)近三元523电(diàn)池。目前电碳价格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成本大幅下(xià)降40％以上，所(suǒ)以目前已经和钠电(diàn)池成本基本(běn)相当；而由于锂原料价格大幅(fú)下降，目(mù)前铁(tiě)锂和锰酸(suān)锂(lǐ)等电池成(chéng)本已经优于钠电(diàn)池。今(jīn)年碳酸锂(lǐ)价格在(zài)20万以下(xià)时，锂电池对钠电池有明显优势(shì)。”

　　当然，市场普遍认为钠(nà)电(diàn)池(chí)还有降本的空间(jiān)。兴储(chǔ)世纪总裁(cái)助(zhù)理刘继茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完善后，规模量产后钠离子电(diàn)池正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至以下(xià)，钠(nà)离子(zi)电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸(suān)锂(lǐ)存在降价(jià)可能，但只要(yào)碳酸(suān)锂价(jià)格高于(yú)15万元/吨，钠离子电池(chí)的成本(běn)优(yōu)势就依(yī)然存在，并且随着技(jì)术不断发(fā)展、产业不断成熟，钠(nà)离子电池的降本空间有望进一步打开，该成(chéng)本临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明(míng)年钠电产业(yè)规(guī)模化完成后，能和锂离子电池的成本拉开差(chà)距，接近铅酸(suān)电池的成本(běn)。但能量密度(dù)的限制，使得(dé)碳酸锂价(jià)格在15万以上时(shí)，成熟后的(de)钠离子(zi)电池有一(yī)定(dìng)优势(shì)；碳酸锂价(jià)格在10万左右及(jí)以下时，钠离子电池在(zài)动力领域优势(shì)较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电(diàn)池的企(qǐ)业(yè)都言锂价下跌(diē)无碍钠电池商业化进程。但随(suí)着锂价持续下(xià)降(jiàng)，钠电池利润率下降或也是必然(rán)的。

　　以传艺(yì)科(kē)技为例，其在1月9日的调研记(jì)录(lù)中(zhōng)曾表示(shì)，公司钠电池定价(jià)主要根据碳(tàn)酸锂(lǐ)的价体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？(jià)格(gé)，一般给到(dào)客户的价(jià)格比磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过(guò)往项(xiàng)目频频“跳(tiào)票”

　　资金和产能消化之外，市场(chǎng)还担忧传艺科(kē)技项目投资的(de)定(dìng)力。

　　尽管(guǎn)公司对(duì)进军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历发现(xiàn)，传艺科技在(zài)投资上(shàng)缺乏长远定力，临(lín)时“跳(tiào)票”甚至(zhì)终(zhōng)止募(mù)投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项目。然2018年4月公(gōng)司就(jiù)变更募(mù)资用途，将FPC生产项目未用的资(zī)金(jīn)1.20亿元和(hé)1.04亿(yì)元分(fēn)别用(yòng)于3D玻(bō)璃面板生产项目、轻薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的(de)FPC生产项(xiàng)目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板生(shēng)产线技(jì)改并扩产项目的(de)实施地(dì)点从一厂搬迁至二厂；2021年(nián)6月，再将该项目的实施地(dì)点变更为重(zhòng)庆市合川(chuān)区工业园区(qū)核(hé)心区高(gāo)阳路(lù)30号，实施主(zhǔ)体则从传艺科技变为(wèi)全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目(mù)则再(zài)生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面板生产项目(mù)（已投(tóu)入募资(zī)7445.13万元），并将该项目剩余资金全(quán)部投入轻薄型键盘生产项目的建设，并将(jiāng)后者(zhě)的(de)产能(néng)从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融资，定(dìng)增募资6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于年(nián)产(chǎn)18万平(píng)方米中高端(duān)印制电路板建设项目。但次年6月(yuè)，公司(sī)将该项目中的SMT工(gōng)序实施地点由江苏(sū)省(shěng)高邮(yóu)市(shì)经开区凌(líng)波路33号(hào)改(gǎi)建(jiàn)至(zhì)江苏省高(gāo)邮(yóu)市经开区(qū)凌波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又(yòu)将该项目剩(shèng)余募资（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入(rù)“钠离子电池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投(tóu)计划(huà)的地点(diǎn)、资金乃(nǎi)至项目(mù)，直接的后果就是原有的投入打(dǎ)水飘、投资(zī)效(xiào)率低下以及建成项(xiàng)目实(shí)际(jì)效益与(yǔ)预计天(tiān)差(chà)地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项(xiàng)目建设期仅12个月，达产年可实现销售收入(rù)2.24亿(yì)元。定期报告显示，2018年6月30日(rì)，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该项目(mù)的(de)效益分别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根(gēn)据(jù)定增方案，年产18万(wàn)平方米中高端印(yìn)制电(diàn)路板建设项(xiàng)目建设期(qī)也仅(jǐn)12个月，预计达产年(nián)实现营收7.48亿(yì)元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两(liǎng)年多(duō)时(shí)间过去了，截(jié)至(zhì)2022年12月31日，该(gāi)项(xiàng)目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分(fēn)别为-1091.61万(wàn)元(yuán)、2300.17万元，与当初的预期相去甚(shèn)远。

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